发布时间: 浏览: 次 作者:喜洋洋
世纪经济报道，利欧股份 12 日公告，拟以现金23. 4 亿元收购自媒体公司苏州梦嘉75%股权，在位披露过去经营情况下，承诺未来三年内累计净利润超过10.7亿。
据公开资料显示，苏州梦嘉成立于 2015 年 9 月 22 日，以在微信公众号、微博、头条、UC大鱼、百度百家等主流平台运营自媒体为主营业务，拥有 4000 多个自媒体账号，平均每一组编辑需要运营 100 个公众号。内容范围涉及生活、时尚、母婴、文学、搞笑、歌舞等领域，拥有2. 8 亿订阅用户，各类内容单日阅读量超过 3000 万，每年客户量近 2000 家。
一边是为求“一号”豪掷千金，一边却是已完成的数字营销收购案“后遗症”频发。据记者不完全统计，2014年至今已有十余家A股公司收购了数字营销公司，如今，庞大的商誉成为悬在这些公司头上的“达摩克利斯之剑”，个别公司甚至因此走上“歧途”。
历史不会重复自己，但会压着同样的韵脚。当市场一次次为“新商业模式”欢呼，又一次次吞下“后遗症”的苦果时，是否应当随之转换思维，不再将估值建立在永续经营的传统假设之上？既然业绩起起落落的周期股都只能给10倍以下的PE，那几乎昙花一现的爆款将承诺业绩折现，岂不是更有利于保护中小股东？
数字营销并购案频现“后遗症”
意欲斥资23.4亿元收购苏州梦嘉的利欧股份，其实是数字营销领域并购的“老手”。2014年至今，公司连续收购了多个数字营销公司，其中标的公司微创时代、智趣广告均已出现承诺业绩不达标的情况——微创时代2015年至2017年累计实现扣非后净利润2.1亿元，低于承诺的三年累计业绩2.256亿元；智趣广告承诺2017年净利润不低于7540万元，而实际当年经审计的扣非后净利润只有2925.04万元。
利欧股份只是争相涉足数字营销，却又不达预期的众多公司之一。例如，天龙集团（3.430， -0.07， -2.00%）2014年至2016年连续收购多家互联网营销公司：2014年收购广州橙果60%股权，2015年收购北京优力少部分股权、煜唐联创100%股权，2016年收购北京优力剩余股权……
其中，广州橙果在2014年被收购之后，仅在当年完成了业绩承诺。2015年、2016年实际业绩分别为143.83万元、312.67万元，远低于承诺的1755万元、2369万元。2017年营业利润更是直接变为-1087.75万元，公司接近停业状态。
斥资13亿元收购的煜唐联创虽然完成了业绩承诺，但会计师却拒绝对煜唐联创2017年度实际盈利数与承诺盈利数差异情况发表审核意见，交易所对此亦下发了问询函。此后，公司确认了煜唐联创商誉在报告期的减值情况，调整了商誉、资产减值损失及相关的会计科目。
有些公司已被商誉所累，甚至为此“铤而走险”。从2013年开始并购扩张以来，联建光电（7.200， 0.09， 1.27%）（维权）连续收购分时传媒等10余家广告公司和传媒公司，转型为一家数字营销企业。然而，被收购的分时传媒却曝出业绩虚增问题。据证监会调查，2014年至2016年，分时传媒通过虚构广告业务收入、跨期确认广告业务收入等方式，共虚增营业收入6178.7万元、利润6047.25万元。上市公司及相关人员均被给予处罚。
2017年，联建光电对此前收购形成的商誉进行了谨慎性评估，决定对7.95亿元商誉及0.74亿元股权共计8.7亿元进行减值处理。业绩持续低迷，加之商誉风险承压，联建光电股价持续下跌，公司实际控制人刘虎军、熊瑾玉因股权质押风险，已有意让出实际控制权。
回顾这些涉足数字营销公司的收购历程，有一个特点颇为显著，它们大多来自传统行业，由于行业、公司等种种原因，处在被迫转型的路上，而风口上的数字营销因“见效快、业绩好”而被它们所青睐，且单个公司体量较小，方便被纳入上市公司体系。
回顾这些涉足数字营销公司的收购历程，有一个特点颇为显著，它们大多来自传统行业，由于行业、公司等种种原因，处在被迫转型的路上，而风口上的数字营销因“见效快、业绩好”而被它们所青睐，且单个公司体量较小，方便被纳入上市公司体系。
收购博雅科技的中昌数据曾表示，此次交易完成后，公司主营业务将由干散货运输与疏浚工程业务拓展至数字营销领域，该业务具有良好的发展预期、稳定的现金流和较强的盈利能力，抗风险能力强，是对公司目前业务的良好补充，实现公司经营的稳健发展。交易完成后，公司盈利能力将得到极大增强，并有望扭亏为盈，摆脱连续亏损的局面。
某转型数字营销的上市公司董事长曾对记者表示，不愿错过互联网发展浪潮，经过一番比对，发现数字营销“离钱最近”，门槛较低，是最适合公司转型的选择。那时，他已经主导收购了多家数字营销公司，并有意进一步收购来打通产业链上下游。
利欧股份收购苏州梦嘉所涉足的微信自媒体内容营销业务更是如此。假设其能完成承诺业绩，可完成后核心团队离职如何避免？“况且，微信公众号是个新生事物，前两年的快速增长能否延续到后续五年、十年？这都是不确定的。”上述资深人士说。
利欧股份收购苏州梦嘉所涉足的微信自媒体内容营销业务更是如此。假设其能完成承诺业绩，可完成后核心团队离职如何避免？“况且，微信公众号是个新生事物，前两年的快速增长能否延续到后续五年、十年？这都是不确定的。”上述资深人士说。
该资深人士还提示，微信公众号目前还有个很大的风险，即真实性究竟有多少。
对于此事，你是如何看的呢？
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